宏觀經濟仍然維持高增長從國家統計局公布的數據來看，我國一季度宏觀經濟運行盡管面臨雨雪天氣災害、從緊貨幣政策、物價高漲及全球經濟放緩等不利因素的影響，仍以高于《政府工作報告》確立的經濟增長目標2.6 個百分點的增速，保持較快的增長。

　　今年10.6%的開局增長速度，對股市總體而言，具有中性偏樂觀的影響，但不確定的政策導向增加了股市的風險。一方面，對市場而言，10%以上的增速基本打消了由于美國經濟衰退、從緊貨幣政策等不利影響拖累我國實體經濟大幅回落的悲觀預期;另一方面，相較于《政府工作報告》中確立的今年增長目標，一季度的GDP 增長速度仍高出目標2.6 個百分點，這樣的增長速度又使得投資者擔憂從緊貨幣政策進一步的實施。

　　管理層對該指標的判斷是過熱還是適中?如果過熱，從緊的貨幣政策該繼續如何從緊，從緊的力度和節奏是否加大，繼續從緊是否有傷害實體經濟的可能，進而影響基本預期，繼續打擊投資者信心。如果適中，從緊的貨幣政策如何給予“度”上的考慮。我們認為，從國家統計局公布的數據來看，我國從緊的貨幣政策主基調是清晰的、明確的，而且是可以繼續的，表現為一季度數據公布后，央行再次提高存款準備金率0.5 個百分點。盡管一季度宏觀經濟增速留給市場兩難的選擇和多重的疑問，從經濟運行對投資者行為影響的角度來看，實際上殘酷的實體經濟回落的局面與帶給市場 “無限遐想”的經濟一季度運行，對大部分投資者行為的影響幾乎是完全相同的。

　　物價高位運行下的經濟困境從一季度數據來看，一季度我國物價水平呈高位運行態勢，上游物價向下游物價傳導的壓力不斷增大。但我們可以看到，我國一季度高位運行的物價水平，與年初南方大雪造成運輸緊張有很大關系。根據預測，今年上半年CPI增幅仍將可能達到7%的水平。我國物價水平的高位運行，給我國未來經濟增長及相應的投資策略增添了不確定性。目前我國經濟面臨的形勢，不得不讓我們回首1994 年的陰影及美日發達國家的經濟發展歷程。與我國1994 年的經濟相比，盡管在某些方面有所不同，但1994 高通脹引發宏觀調控，進而導致實體經濟連續幾年下行的先例讓我們對目前的宏觀形勢如何發展存有一定的戒心。

　　從我國1994 年及美日歷史經驗來看，各國對低通脹與經濟增長的取舍很難實現“魚”與“熊掌”的兼得，各國宏觀調控管理部門在經濟學大師菲利普斯建立的菲利普斯曲線的 “法罩”面前，均無一例外地顯示出無能為力。雖然經濟發展的規律難以改變，但我國經濟增長的趨勢和動力是不會改變的，工業化、城市化所形成的增長動力是穩固的，即使經濟增長在各種不確定性影響下短期有所回落，但預期回落的幅度不會太大，仍將保持在潛在經濟增長速度之上。

　　扶持領域為從緊中的“熱點”

　　從數據來看，第一產業投資和中西部地區投資的加快增長成為從緊貨幣政策下的“投資熱點”，成為從緊貨幣政策下投資的“安全區”。 同時從區域平衡發展的角度來看，國家明顯加大了對中西部地區的政策傾斜力度。我們認為，隨著中部崛起戰略和北部灣開發戰略等國家區域發展戰略的逐步落實，國家對中西部地區的政策傾斜和投資力度預計將越來越大，將帶動相關行業加快發展，特別是鋼鐵和水泥等行業的發展。

　　在投資策略方面，我們認為，從物價上漲及價格傳導的角度來看，原油、煤炭、有色金屬等資源類行業和替代性能源行業的優勢企業可以作為安全邊際較高的投資標的，同時消費服務業如金融、旅游及酒店等行業也將受益于物價上漲，具有較高的安全邊際;從區域經濟發展的角度來看，鋼鐵、水泥、建材等行業的優勢企業可以作為安全邊際較高的投資標的;從規避通脹或資產保值的角度來看，我們認為可以重點關注黃金、飾品等。