轉眼,上市公司2000年度財務報告發布工作又落下了帷幕,放在投資者面前的是繁雜冗長的財務數據。如何從眾多的財務數據中采掘到對投資決策有用的信息,這個問題一直困擾著每個投資者。下面這篇文章就是幫助投資者解決這個問題而準備的。——編者我們這里提到的投資者,只指那些理性的投資者,至于那些依靠直覺或占星術的賭徒,或者來去無因的噪音交易者,會計信息自然對其決策沒有也不意圖提供幫助。因此,本文強調的第一點就是,會計意圖提供的信息,始終基于理性投資者共同的需求（而非個別的需求）。

一、會計信息的作用

在證券市場中,理性的投資者始終面對著“買、賣還是持有”這一緊迫的問題。當他們認為企業的價值應該高于市場價格時,他們就會買入；反之,就會賣掉；如果認為兩者相等,這時就會持有。那么,如何來評價企業的價值呢？根據經濟學原理,企業的價值取決于企業未來的盈利能力。因此,如果我們了解或能夠預測企業未來的盈利能力,那么,就能通過一些基本的計價公式（比如現金流量折現公式）,評價企業的價值。但是,我們應該如何評價企業未來的盈利能力呢？投資者一般會用財務報表里面的凈利潤數字（或者凈資產收益率、每股收益）,作為體現企業未來盈利能力的基本指標,通過歷史地比較,或者行業間的比較,得出結論。因此,本文強調的第二點在于,投資者可以通過閱讀財務報告,獲得下面的信息：1）對估量現金流量前景有用的信息；2）關于企業資源和資源上的權利的信息；3）關于企業資源變動情況以及經營業績的信息；4）企業經營面臨的不確定性或風險。借助（但不限于）這些信息,投資者可以完成對公司定價的思考,從而做出在此信息和思考能力約束下自身利益最大化的決策。

二、并非萬能的會計信息

盡管存在其他的企業評價體系,會計信息只按照會計自己的假設得出企業的評價結果,但連會計學者自己也承認,會計假設并不完美。因此,本文需要強調的第三點是,投資者在決策時需要使用會計信息,這體現了會計存在的價值,但如果投資者不能洞察會計信息的不足,就可能誤用會計信息。比如,會計上資產主要用歷史成本的計價方法,時間長了,難免有些脫離市場的公允價格,此其一；會計利潤只是對經濟利潤的一種近似,但并不等于經濟利潤,而決定企業價值的,恰恰是經濟利潤,此其二；會計的哲學是鑒往知來,如同我們習慣根據某人的過去表現來預測其將來的發展,但也不乏走眼的時候,這既可能出于預測者本身的錯誤,也可能由于被預測者自己的改變,因此,我們不能迷信會計,認為過去的會計業績或業績增長率一定可以持續下去,此其三；處于不同的行業的企業,由于發生的交易性質和面臨的不確定性不同,會計選擇標準也存在較大差異,這樣的差異會造成企業間會計信息未必盡數可比,此其四。

三、正確運用會計信息

會計信息是一個好的仆人,但不是一個好主人。完全聽命于會計,不加分析地使用會計信息進行決策,忽略其他信息種類（比如新聞報道、實地調查、宏觀經濟數據、技術創新發展等）,會使分析者患上功能障礙癥,做出錯誤的決策。本文希望強調的第四點是,會計信息只是所有關于企業信息中的一種,盡管可能是最具有競爭力的一種,但也無法包羅一切。有些與企業價值相關的信息,會計信息或者缺少有效辦法,或者并不意圖進行反映,比如企業的人力資源價值、商標價值、研究與開發項目的價值、銷售渠道價值、客戶和員工的滿意程度等等,這都要投資者在了解會計信息的基礎上,還要眼觀六路,耳聽八方。

鑒于上述分析,正確的做法是,拿到財務會計報告,首先,不是急于求一答案,而是分析一下企業的會計行為,這不僅能夠幫助我們評價這些信息本身的可靠性,還能幫助我們發掘這些行為背后管理人員的真實動機。其次,必須注意,會計所能反映的,不過是企業過去一年經營活動的成果,而這些成果在將來的延續性如何,仍是一個未知的問題。因此在分析時,我們的問題始終應該是,這些會計信息可靠嗎？企業現在的業績能夠持續下去嗎？有多少可以持續？比如,我們要分析企業的盈利情況,僅僅一個每股收益（或者凈資產收益率）數字,是無法回答這一問題的,盈利質量才是分析的關鍵。一般認為,企業的可持續性盈利來自于企業的核心業務（通常是主業）,因此,可以把分析目標進一步定位在企業的主營業務收入與主營業務成本之上。而主營業務收入與主營業務成本的預測,又必然會涉及到對企業產品未來供需的預測,對宏觀經濟環境的預測,以及對企業產品研究開發能力的預測,這些數據,很多已經超出會計報表所能提供的范圍。

因此,在一個規范有效的證券市場中進行投資決策,不看會計信息絕對不行,但光看會計信息也不行；要真想讀懂會計信息,只有勤學會計知識與多看會計報告,除此并無捷徑。這大體可以概括本文全部的觀點。