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具有持續競爭優勢的公司不難找基本分析

凱越2014-09-29 09:15972次瀏覽收藏分享至小組

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價值投資鼻祖格雷厄姆在其與多德合作的《證券分析》一書中強調了兩個投資原則：

　　一是無論怎樣，都不要把錢投資在不良的企業上;

　　二是幾乎每一只證券，都會在某一價位上顯得便宜，而在另一些價位上顯得過于昂貴。價值投資是把發行股票的公司作為關注點，思考其未來發展前景以及股東回報，以合理的價格或低價購買擁有持續競爭優勢和高股東權益回報率的企業的股份，并且長期持有。簡單來說，價值投資策略的實施可以分為兩個步驟：一是辨別公司的持續競爭優勢;二是等待股價降至合理價格之下的買入時機。

　　同樣，巴菲特也認為，企業可以分成兩類：“病態的”價格競爭型企業和“健康的”具備持續競爭優勢的企業。價格競爭型企業的產品或服務面臨很多同類產品或服務的競爭而缺乏獨特的競爭優勢。而具有持續競爭優勢的企業能夠銷售或提供具備持續競爭優勢的品牌產品或服務，可以根據通貨膨脹較自由地調整產品或服務價格，而不像很多價格競爭型企業需要進行大額資本支出以不斷更新工廠設備。價值投資的原則之一就是要挑選這些具有持續競爭優勢的企業。

　　在中國，由于經濟和市場的迅速轉型，一些在成熟市場中被認為是價格競爭性的行業也能產生持續增長的具有競爭優勢的企業。可以參考巴菲特選擇具有持續競爭優勢企業的標準，從定量和定性兩個角度進行分析。

　　從定量分析角度來看，要重點關注四個方面：

　　一是擁有持續的盈利能力。公司具有持續的競爭優勢才會表現出持續的盈利能力，其中，是否保持了一貫的高股東權益回報率、高總資本回報率，并且公司的每股收益是否呈現上升的趨勢是我們衡量其是否擁有持續盈利能力的重要標準之一。

　　二是擁有穩健的償債能力。公司并不需要建立龐大的長期負債來維持盈利，并且公司的盈利能力可以保證長期債務無需很長時間就能償還。因為大量的長期債務會降低公司承受不景氣經營環境的能力，從而影響其保持持續的競爭優勢。

　　三是擁有強大的主營業務發展能力。公司的成長需要其具備持續競爭優勢的主營業務不斷地發展壯大?？梢酝ㄟ^主營業務收入的增長率來衡量公司的持續成長能力。

　　四是行業競爭力、現金流等其他因素。公司產品或服務的持續競爭優勢可以通過其在行業中較高的毛利率水平、凈利率水平來體現，而公司的每股經營性現金流反映了其盈利的質量和資金周轉率的高低。

　　從定性分析角度來看，也要重點關注四個方面：

　　一是公司所在行業前景的判斷。不同的行業有各自的經營特征和規律，它們可能處在不同的行業生命周期中;宏觀經濟的不同時期也會對行業的景氣度有著不同的影響。這些都會影響企業未來的盈利能力和投資價值。

　　二是公司是否銷售或提供具備持續競爭優勢的品牌產品或服務。主要是判斷公司的產品和服務被大眾或企業所依賴的程度，以及它們的品牌和影響力在消費者心中的地位。

　　三是公司是否可以根據通貨膨脹自由地調整產品或服務價格。當公司的產品或服務具有競爭優勢而被大眾或企業所依賴時，它們的價格就可以根據通貨膨脹進行調整以保證企業的盈利能力。

　　四是公司是否需要進行大額資本支出以不斷更新工廠設備。具備持續競爭優勢的公司不需要從保留盈余中拿出一大部分錢來維持公司經營。

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