我的核心投資策略是,在估值頗具吸引力時買入擁有復(fù)蘇或扭虧為盈潛力的股票,這一點(diǎn)對富達(dá)特別情況基金尤為重要。這些公司往往經(jīng)營不善,或有段時間業(yè)績欠佳。
經(jīng)驗(yàn)告訴我,許多投資者不喜歡介入表現(xiàn)不佳的企業(yè),因此當(dāng)企業(yè)的形勢好轉(zhuǎn)時,他們就可能錯失良機(jī)。企業(yè)經(jīng)常因管理團(tuán)隊(duì)人事變動、重組改造或再融資(或以上三個因素共同發(fā)生)而出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。
研究分析師放棄跟蹤一家公司,極少有人對公司業(yè)務(wù)進(jìn)行預(yù)測,這些往往是投資機(jī)會出現(xiàn)的顯著信號。走出破產(chǎn)泥潭的公司則代表了另一種投資機(jī)會。我在投資上述類型公司方面取得了相當(dāng)出眾的成績,比如有線電視公司、馬可尼(Marconi)和歐洲隧道(Eurotunnel)。這些公司往往被多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者排除在投資對象名單之外。同樣,資本結(jié)構(gòu)錯綜復(fù)雜或別具一格的公司也往往讓許多投資者望而卻步。
根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn),當(dāng)新的管理層上任時,他們會指出公司落后于同行的諸多薄弱之處并制定出清晰的發(fā)展計(jì)劃,通常實(shí)施許多細(xì)致入微的改進(jìn)措施以幫助公司趕上,甚至超過競爭對手。此類公司就屬于能夠取得最佳表現(xiàn)的復(fù)蘇型股票。零售業(yè)有句話講得好,“零售就看細(xì)節(jié)”;大量復(fù)蘇型股票就存在于該行業(yè)中。
許多情況下,你需要在獲得全部信息之前就買入復(fù)蘇型股票,這種買入行為雖然讓人感覺不踏實(shí),但你不要就此止步不前。要是等到所有信息都已出爐且復(fù)蘇勢頭已經(jīng)確立,那么投資者就會錯失持有這些股票、賺取最豐厚回報的時機(jī)。有時,投資者必須迫使自己作出這種“不踏實(shí)”的行為。
不過,這么做也存在一定風(fēng)險。那就是,容易過早地買入復(fù)蘇型股票。許多投資者都犯這種錯誤。對此,我的策略是,在這個階段先建立非常少量的倉位(如10個百分點(diǎn)),以便讓自己關(guān)注這只股票,然后隨著自己確信“最糟糕的時候已經(jīng)過去”而逐漸增倉。
認(rèn)識到第一波壞消息(如首次盈利預(yù)警)一般并不是最后一波壞消息,這一點(diǎn)很重要。管理層發(fā)布的所謂“高調(diào)”業(yè)績報表可能就是更多壞消息接踵而至的警示。這些報表通常非常籠統(tǒng)、平淡無奇,沒有對未來進(jìn)行具體闡述。因此,復(fù)蘇型股票買家必須耐心等待,特別是在選擇大舉入場建倉時。
有時會出現(xiàn)這種情況,即某公司股票因預(yù)期要發(fā)生眾所周知的不利事件(如嚴(yán)重的法律訴訟案件或市場上出現(xiàn)新的競爭對手)而持續(xù)下跌。當(dāng)該事件真的發(fā)生時,股價通常已經(jīng)充分反映了這一信息,因此提前買入才是明智之舉。
除復(fù)蘇型股票之外,我還看好那些相對于資產(chǎn)價值以高折價出售的公司、未被市場發(fā)現(xiàn)的增長型股票(也許因?yàn)楹芏嗤顿Y者對這些領(lǐng)域并不熟悉,也可能一個高增長業(yè)務(wù)部門因公司主營業(yè)務(wù)不太出色而不起眼)、特定行業(yè)內(nèi)存在估值偏離的股票(譬如,在一個行業(yè)中價格最便宜的股票,而我認(rèn)為其股價不應(yīng)如此之低)以及收購目標(biāo)公司。當(dāng)然,以上標(biāo)準(zhǔn)之間并不互相排斥。
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