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歷史妙招希勒市盈率預(yù)測長期趨勢贏家心得

投資客get2014-10-23 09:24862次瀏覽收藏分享至小組

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上世紀(jì)90年代末，耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒根據(jù)美國股市市盈率警告股市已經(jīng)被高估。他的擔(dān)心來源于他自1980年代初就一直研究的衡量市盈率的方法，即希勒市盈率。

　　早在1996年，希勒就表示了對美國股市被嚴(yán)重高估的擔(dān)心。當(dāng)時希勒市盈率已經(jīng)上升到24倍，而長期平均水平大約為17倍。在同年12月，格林斯潘受希勒言論的影響，做了著名的“非理性繁榮”的演講。盡管有這些警告，股市依然不斷攀升，而希勒市盈率在2000年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫最終破滅前，達到了43倍的歷史最高值。

　　其后，在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后的復(fù)蘇時期，希勒市盈率并沒有掉下來，甚至沒有跌至平均水平。股市基本上只是從荒謬的高估到顯著的高估。在希勒的各種著作，以及其在2006年和2007年期間電視上的露面中，他仍然認(rèn)為股票是被高估的。

　　當(dāng)我們將目光放回到歷史中時，我們可以看到，希勒市盈率一直有著對十年后的股市表現(xiàn)的優(yōu)秀預(yù)測。高市盈率(一般大于20倍)總是意味著股市表現(xiàn)將會不佳。我們看到，1990年代末的高市盈率水平幾乎導(dǎo)致了美國長期投資者“失去的十年”。

　　這些結(jié)果可以使我們得出結(jié)論，希勒市盈率可以為美國投資者長期資產(chǎn)分配提供有用的信息。我們最初感到很驚訝的是，每年根據(jù)希勒市盈率調(diào)整投資組合比例，并不會比在每十年期初就確定組合產(chǎn)生顯著的更好的結(jié)果。顯然，年度調(diào)整主要是為了應(yīng)對短期的隨機波動和短期趨勢的影響。最初的資產(chǎn)分配設(shè)置對于長期績效的影響是最大的，所以選擇恰當(dāng)?shù)臅r間點和估值安全點尤為重要。

　　當(dāng)然，按照希勒市盈率以及相應(yīng)的投資方法來進行資產(chǎn)配置，投資者有時將不得不堅持一些看似極端的立場。例如，依據(jù)該方法的建議，在1995至1999 年期間，我們將投資盡量少的份額在美國股票上。但這個時期股票收益率每年平均在25%以上，所以堅持這樣的分配原則會是一個挑戰(zhàn)，但是該戰(zhàn)略在長遠看來會得到回報。

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