投資注重挖掘“潛力股”

　　《基金周刊》：從個股的選擇來看，挑選優質股票的核心考慮有哪些?

　　楊谷：我們對個股選擇一直比較注重股票的安全邊際。其次，我們希望挖掘到別人還沒有挖掘到的標的，而非那些被市場充分挖掘的個股。

　　當然，從選擇來說，投資標的除了要具備一定安全邊際，還必須有較好的成長性。

　　有時候你要投資一些跟大家不一樣的東西，所以這就要求投資的理念在一系列市場的演變過程中可以反映出與其所適應的策略，比方說，也許在2004、2005年的時候可以找到很多市盈率很低的股票，或者說凈資產比股價更高的股票，嚴格上來說有安全邊際的標的。

　　但放目前在這個環境之下，如果按照2004年、2005年同樣的原則找不到這種股票了，這時候應該怎么做?

　　像不少基金所投資的創業板、中小板個股，本身的估值水平并不低，那么投資人以他的投資觀點去容納這些標的就需要適時做出變化。

　　以前國內基金行業更偏好去投資價值股，而在目前的市場環境下，基金經理開始更多的轉向成長股，但在這里面更得強調基金經理要做一些前瞻性的研究，你需要通過投資市場上并不是很熱門的東西來降低風險，而從另一方面而言，以早前的投資態度去尋找那些具有絕對價值、股價很低的標的，在目前環境中已經變得很難。

　　《基金周刊》：注重個股的選擇是不是意味著基金經理的調研頻率是很高的，個股選擇對規模較大的基金的效用如何?

　　楊谷：調研的頻率與規模很有關系，如果你管理的基金是20億以內的，一個基金經理多去上市公司跑跑就夠了，我們強調個股選擇是強調基金經理需要去挖掘一些很有價值的東西，但對于大規模的資產而言，我們同樣認為行業配置和倉位配置是比較重要的，因為行業配置與倉位對此類基金的超額收益有很大影響。

　　在資產規模較大的基金面前，個股選擇的效用會打很大的折扣，基金經理在個股選擇上一點點的超額收益，很容易在行業配置、倉位上的失誤后被吞掉。

　　個股選擇上，基金經理調研了多達100個公司，并從中挑出10個公司，10個公司對小基金來說，可以占到60%-70%的倉位，但對于大基金來說只能占到20%-30%的倉位這是不一樣的。

　　所以，從整個基金公司大規模資產的管理來說，我們也希望能夠提高自己的行業配置和倉位配置的能力。

　　中長線缺乏大的投資機會

　　《基金周刊》：目前市場已經出現了一個月的上漲行情，那么現在的行情究竟是反彈還是反轉?

　　楊谷：我們依然認為目前的行情是一個反彈。畢竟上半年整整跌了半年而現在它產生20%左右的反彈，也就是說從低點升到2300多點，產生20%的反彈是合理的現象。但是整個趨勢事實上沒有發生多大變化，因為整個股市的估值還比較高，當扣除銀行、煤炭、地產這些行業后，我們發現市場的市盈率水平依然不低。

　　當然一個市場里面會有一些市盈率非常低的股票，也會有一些市盈率高一點的股票，即便是那些市盈率低的股票，現在估計也有15倍的PE.我們看到市盈率低的公司，事實上它本身也不應該按照市盈率進行投資，市盈率很多時候對于投資而言并不是很重要的。

　　我們現在關心的是下半年地產行業的情況，它對整個經濟現狀的壓力主要表現在房價比較高，要么通過房價下跌來緩解這種壓力，要么是通過收入水平、通脹等因素的上升來緩解。

　　如果說收入水平短期之內上升到類似房價這種程度，這本身就意味著它的通脹水平不會太低。

　　無論是通脹還是房價，對經濟的壓力都比較大的，也許兩方面都會有，如果出現這種情況的話，整個市場中長線將缺乏比較大的機會。

　　《基金周刊》：后市主要關注哪些品種?

　　楊谷：從未來看，我們整體上比較關注消費品、進口替代以及向城鎮化發展的那一塊，此外，技術變革、節能環保也是我們希望去挖掘的一個方向，但是此類品種的一個缺點是大家都看得到，幾乎被市場充分挖掘了，這也給基金經理提出更高的要求。

　　中國經濟發展良好，未來幾年可能會越來越好，但是它的增速肯定不會像以前那么強勁。

　　投資如果繼續下降的話，它對整個經濟的速度肯定會拖下來，但我覺得這對股市投資而言并不是最重要的，比如歐美市場，它每年的經濟增長也就是2%-3 %的水平，但是股票市場的收益率并不差，像中國過去幾年GDP增長都是10%以上，但是股票市場實際收益率卻表現平平，好的時候來說股市收益率也就是 9%，如果從高點來算，大家現在都不怎么掙錢。

　　所以，我們認為經濟減速也不會過多的妨害股市投資，未來中國經濟中消費比重的加大對經濟而言是好事，這給民營企業將帶來巨大的活力，這種活力或許會在幾年后在股市中顯現出來。