臺灣股票市場介紹

　　臺灣這個名字隨著對外貿(mào)易的急速擴(kuò)張、外匯存底直逼一千億美元大關(guān)而馳名國際。臺灣制造的輕工業(yè)產(chǎn)品及電子電器類產(chǎn)品，已經(jīng)從歐美廉價市場的貨架中，逐漸提升成為中、高級產(chǎn)品階層。過去歐美人提起“MADE IN TAIWAN”，意思就是劣質(zhì)產(chǎn)品，認(rèn)為臺灣產(chǎn)品跟30年代日本貨一樣，不耐用且毛病多。但是1970年以后，臺灣產(chǎn)品不但品質(zhì)明顯提高，且多類產(chǎn)品成為世界級的主要產(chǎn)品，如電腦終端機(jī)、家庭個人電腦，獨(dú)步全球，連IBM等大型電腦公司也自臺灣采購電腦零組件或周邊設(shè)備。
　　臺灣享譽(yù)世界的東西，除了貿(mào)易很在行外，交通的亂，及股市的無法無天，跟一千億美元外匯存底一樣，名氣很大。本書以探討股票市場為目的，所以臺灣的三絕中，我們只簡略介紹一下臺灣股票市場，讓讀者了解臺灣股市的情況，經(jīng)由臺灣股市的經(jīng)驗(yàn)，來作為研判股市的參考。
　　根據(jù)筆者多年的研究，世界各國股市雖然各有其本土性的特質(zhì)，但基本特性還是有其共同性的。例如：股市是冒險家的樂園，股市充滿投機(jī)性，股市也充斥各種不法斂財?shù)幕ㄕ?，股市是集各種騙術(shù)為大成之所在地，股市是人性劣根性充分發(fā)揮的場所等等。而任何國家的股市，都要經(jīng)歷過混沌期、成長期、壯年期、老年期。如果一位股市的投資者，在投入股市之前，先對股市的特性及演變的過程有概括的了解，我們便可透過股市歷史重演的特性，去探索賺錢的機(jī)會。因?yàn)槿魏稳祟惖幕顒佣加幸黄湟欢ǖ能壽E，如同氣候有四季之分一樣。筆者在臺灣股市從事股市分析工作20多年，無論是在股票廣播節(jié)目、證券專業(yè)刊物，或在大專院校演講，都強(qiáng)調(diào)事前了解和掌握股市知識的重要性。因?yàn)闅v史會重演，掌握了它重演的特性，就比較容易避兇趨吉。

　　截至90年代初期為止，世界上最投機(jī)的股票市場就在臺灣。世界股市秩序最惡劣者也非臺灣莫屬。臺灣股市做手公然大肆違法炒作斂財，報上天天報導(dǎo)做手炒股情況，如XX人炒作XX股，在哪家經(jīng)紀(jì)商進(jìn)出，炒手也公然對傳播媒體發(fā)表炒作題材，傳播媒體也有耳聞筆錄，幫助做手炒股害人。換言之，大家都知道有做手不法情事的存在，但是唯獨(dú)證券主管單位不知道。有位證券專家界專家對此情況有一妙比喻，謂“臺灣股市主管機(jī)關(guān)聽任股市不法情事泛濫，不聞不問。猶如某某上某家飯店大樹艷幟，大搞色情買賣，不但街坊鄰居知道，外地人也會慕名而來，但是唯獨(dú)警察局管區(qū)警員居然說不知道?！边@可能嗎？

　　雖然臺灣股市非常無秩序，但是只要懂得股市基本操作知識，反應(yīng)敏捷，則在亂局中會抓住發(fā)財?shù)臋C(jī)會，猶如“亂世出英雄”，在越亂的股市中，風(fēng)險與機(jī)會是并行的。

　　縱觀臺灣股市發(fā)展的30年，的確造就不少由白手起家的大富翁或大企業(yè)主。小說或電影中的大藏寶之地，必然有各種機(jī)關(guān)陷阱，只要能軀過這些危險，就可以到達(dá)藏寶室。如何去“射”，跟如何去“拿”，都是人生至高的學(xué)問之一。

　　臺灣股市是世界股市中殺戮氣氛最濃，危機(jī)陷阱最多，當(dāng)局干涉漲跌最力的股市。危險性極高，導(dǎo)致絕大多數(shù)投資人均“壯志未酬身先死”。這些在股市中失敗的人群，是以一般散戶為基干，但是不少大戶與做手亦在列內(nèi)。

　　1989~1990年臺灣股市狂飚期間，有人從證券公司的小職員，發(fā)財為證券公司的老板，但旋不久卻把身家財產(chǎn)又全還給行情表了。有位張姓人士，即曾賺過二十億新臺幣（折合美金六、七千萬元），風(fēng)光的時候在酒廊開二、三百瓶路易十三白蘭地酒（每瓶約一千美元）。但是正如俗語說：“眼看他起高樓，眼看他樓塌了”一樣，股市中太容易賺錢，因此沖昏了頭腦，以為自己是創(chuàng)造財富之神，而實(shí)際上他對股市基本操作知識卻知之甚少，結(jié)果未躲過股市重挫的災(zāi)難，把賺到的錢賠光了還負(fù)債。另外有一位靠炒地皮發(fā)財?shù)脑S姓人士，起初在股市跟做手進(jìn)出，大有斬獲，膽子就大了起來，自己出馬當(dāng)做手，結(jié)果是凈賠了五十億新臺幣（折合美金二億元），為了還債，還賣掉了不少地。在那段時間內(nèi)，臺灣股市出名的做手，大約有80%垮了。其他那些所謂超級營業(yè)員（證券公司業(yè)務(wù)特佳的經(jīng)紀(jì)人員，幕后大都有做手支持），在高潮過后后，大都日子難過。這些超級營業(yè)員之中，誰跟倒霉做手走得越近，倒霉也就最大。有的人從此銷聲匿跡，有的只有重新發(fā)豆芽了。這些營業(yè)員（有的是只有20多歲的小姐），在股市熱鬧時，跑到香港ESCADA等名牌服飾公司，花個十幾萬港幣買幾件套裝，是小事一樁。渾身上下，肉身以外之物都是名牌，奢侈的程度，令人不可想象。但是這些人中，一兩年前還在吃路邊攤呢！這些都是小說題材，有機(jī)會筆者寫本小說再詳細(xì)“介紹”。
　　下面將臺灣股市近30年的歷史，作一個簡單地介紹，這樣，讀者對臺灣股市有點(diǎn)初步認(rèn)識，對今后操作股票，尤其是中國大陸及香港股票，會有很大的幫助。

　　臺灣股票市場?致可以分為1965年的初生時期、1971年起步時期、1978年的炒作及無秩序時期、1982年的整理時期、1987年茁壯時期。如果以股票市場整體來看，1964年至1981年這段時間，是做手橫行霸道，上市公司大股東胡搞瞎搞，小股東被剝削的時代。社個時代曾被證券行情雜志形容為“戰(zhàn)國時代”。1982年至1985年為改革時代。以上兩個階段為臺灣股票市場的幼年期。自1986年開始，由幼年期進(jìn)入青年期。 

　　臺灣股市的幼年期（1962~1985）
　　這個時期大致可分為以下四個階段：

　　 ①1964年盛極而衰：臺灣證券交易所于1962年正式成立，將店頭的股市交易市場，改為集中交易市場，使臺灣的股票市場有了雛形。當(dāng)時上市的股票很少，除了臺泥、臺紙、工礦、農(nóng)林等四大公司外，以后臺塑等公司相繼上市，在1964年那年，臺灣股市達(dá)到了頂峰。然而在當(dāng)局的干涉下，卻造成股市大狂瀉，臺泥股由300多元一股，跌為100多元一股。這是臺灣股票市場一般散戶的第一個噩夢，證券公司倒閉、做手倒閉、丙種倒閉，一片凄風(fēng)慘雨。記得在股市興旺時，不少家庭主婦上午甚至帶著菜籃至證券公司去做股票，酒家女與舞女也大做股票。而不少風(fēng)頭極健的做手級人物，每天下午股市收盤后，家中門庭若市，不是向他打聽行情，為虎添翼是希望讓點(diǎn)股票，做手那時財氣之盛，可以說不可一世，可謂聲色犬馬，風(fēng)光極至。

　　至今，老一輩的人在談到1964年臺灣股票那段由光彩而墮落的歷史時，仍有一股說不出的感慨。因?yàn)椋谀莻€時候大家都做墊股買賣，只要做對了，短期內(nèi)即可大發(fā)其財。而當(dāng)時欠缺資訊，股市完全被做手所操縱，所以跟對股票，能打聽到內(nèi)幕消息，就必能賺錢。不過很多當(dāng)時賺過大錢者，皆因太貪心而倒賠，一場春夢之后，變成一個實(shí)實(shí)在在的噩夢。

　　在1963年至1964年這一年多時間，由于上市公司很少，同時資本額也小，所以股市完全被公司大股東及做手所控制，呼風(fēng)喚雨，為所欲為。在這段期間，已去世的商界聞人翁昌氏是那個時代典型的做手級人物，也是頭號做手，翁氏是擅長聯(lián)絡(luò)當(dāng)時報導(dǎo)股市的新聞記者，通過這些記者來發(fā)布他所要發(fā)布的消息。當(dāng)時股市有“四大金鋼”，也就是分別代表四家日報的記者，其中新生報記者葉某為四大金鋼之首。葉某人很四海，有組織與領(lǐng)導(dǎo)能力，所以不但是四大金鋼之首，也是當(dāng)時經(jīng)濟(jì)記者之首。他不但跟翁明昌交情好得不得了，也跟王永慶先生是至交。他曾任翁氏主持某報時的社長，也曾任臺灣塑膠公司協(xié)理之職。而葉某因與當(dāng)時的財經(jīng)首長關(guān)系很好，隨時可推門見部長，所以當(dāng)時工商界人士有意見要上陳，或有所請托，葉某是最被倚重的人選。這也是葉某能在新聞界、工商界與財經(jīng)官署吃得開的原因。

　　據(jù)說，臺灣塑膠公司當(dāng)年上市以“標(biāo)售”發(fā)行，跟葉某有很大的關(guān)系。而葉某與其一伙人，借發(fā)布新聞，可以叫某家股票漲，也可叫那家股票跌，原因是消息完全由做手提供，且數(shù)家報紙同時發(fā)表，在當(dāng)時資訊極封閉之際，股友皆聽消息買賣，所以葉某的“新聞報導(dǎo)”，極具影響力。也因?yàn)槿绱?，葉某與其黨羽，真賺了不少錢。

　　記者跟做手聯(lián)結(jié)在一起炒股票，要算1964年最厲害了。他們在前一天決定寫什么股票好，晚上大家回報館發(fā)稿，第二天做手一拉，散戶一跟，股價必然大漲，尤其當(dāng)時投資人對上市公司經(jīng)營的情況很閉塞，證管會的監(jiān)督績效也極差，做手跟上市公司大股東，在股票市場橫行霸道，愛怎么胡搞，就怎么胡搞。這一時期的股市可以用“蠻荒時代”形容。證券商更是胡來，自己炒股票不說，還私下放高利貸給客戶做股票。很多證券商收客戶的保證金，不出收據(jù)，因此比較大意的股友，賺了錢也提不走，一直滾上去，結(jié)果證券商宣告倒閉，自己又沒沒有對方的憑證或票據(jù)，血本無歸，一場春夢。

　　由于1964年股市的暴漲暴跌，使臺灣股市的險惡出了名，同時元?dú)庖泊髠?，一直?972年起死回生。

　　 ②1972年發(fā)芽初生期：臺灣證券交易所在1967年開始編制“發(fā)行量加權(quán)股價指數(shù)”，是以1966年基期100點(diǎn)計算。開始計算時，曾跌至94.4點(diǎn)。從1967年到1969年底這3年多內(nèi)，股市像一潭死水，指數(shù)最高114.54點(diǎn)，最低110.05點(diǎn)。1971年6~7月間，小有高潮，指數(shù)一度漲至149.93點(diǎn)，成交金額也明顯擴(kuò)增。一直到1972年，股市才首次進(jìn)入真正的多頭市場。從年初的125.91點(diǎn)，漲至年底的228.03點(diǎn)，一年內(nèi)漲幅高達(dá)81.1%。到了1973年更是強(qiáng)勁有力，使臺灣股市首次出現(xiàn)持續(xù)大漲的行情，時間長達(dá)一年之久，股份指數(shù)自年初的225.7點(diǎn)，漲至514.85點(diǎn)，漲幅高達(dá)128.1%。在這一年內(nèi)上市的股票有國華、華隆、華夏、中紡、臺玻、歌林、新纖、南染、力霸、東元、裕和、復(fù)木、南僑。尤其是國華化工，承銷價180元，一口氣漲逾300元，因而帶動了以后各公司上市承銷熱。在當(dāng)時，只要抽中簽，就起碼賺50%。一千股2萬元的承銷價，起碼可以賺1萬元的差價，當(dāng)年的幣值，100萬元可以買50坪的公寓。1973年是臺灣股票市場歷史上重要的里程碑，這也是臺灣股市量與價均有突破性創(chuàng)紀(jì)錄的一年。1974年因能源危機(jī)，石油暴漲，臺灣股市受到極大的沖擊，反轉(zhuǎn)為空頭市場，然后經(jīng)過兩年的整理，自1977年7月底開始反轉(zhuǎn)，進(jìn)入另一波多頭市場。
　　③1977~1982年炒作及無秩序時期：1973年12月底結(jié)束的多頭市場，經(jīng)過1974年整年的下跌，最低曾達(dá)188.74點(diǎn)，1975年1~6月重跌之后的反彈階段，指數(shù)最高曾達(dá)429.02。從1975年7月到1977年8月這段時間，是大盤局，也是整理盤。8月起股市展開長達(dá)1年半的多頭市場股價以大漲小回的走勢，自323點(diǎn)開始上升，年底450.44封關(guān)。第二年，即1978年更為熱烈，尤其是6月到10月底這四個月，漲速最快。10月6日的688.52是最高點(diǎn)，也是以后四年的最高點(diǎn)。在這段期間，做手最猖獗，以后倒閉的公司如信興、新玻、新東、展群、大能、永康、大中、寶隆、華成、中信等股，均與炒作股票有關(guān)連，不是做手因炒作股票被套而將公司一起拉下水，就是大股東存心炒股票，以出脫燙手山芋，結(jié)果是公司倒閉。所有一切，跟當(dāng)時的證券管理委員會主持人的因循茍且，有密切的關(guān)系，其中的黑幕不足為外人道。筆者當(dāng)時就想，如將個中情形寫成小說，一定非常轟動。

　?、?982~1984年整頓期：原屬于“經(jīng)濟(jì)部”的證券管理委員會，改隸“財政部”，“財政部”對風(fēng)氣已經(jīng)壞透頂?shù)淖C管會與整個證券市場進(jìn)行整頓，大量撤換證管會內(nèi)部一、二級主管，起用有為的才俊之士，整頓上市公司財務(wù)，推行電腦交易制度。為1987年股票日成交金額逾100億元的成績的出現(xiàn)了奠定了基礎(chǔ)。

　　1979年第二次能源危機(jī)，使股市持續(xù)了將近四年的空頭市場。1982年8月17日美國與中國發(fā)布聯(lián)合公報，股市陷入最低潮，指數(shù)跌破430點(diǎn)。但從1983年初，因國際景氣復(fù)蘇，臺灣股市出現(xiàn)長達(dá)1年余的多頭市場，股價指數(shù)最高漲至4月30日的938.30點(diǎn)，才反轉(zhuǎn)下跌，這次下跌的速度空前之大，跌到1985年7月30日的636.02點(diǎn)才止跌回升。

　　臺灣股市的高股價期（1985~1988）

　　自1985年，臺灣股市再一次從底谷（636.02點(diǎn)）蘇醒，到1986年上旬即曾突破1000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)。不過1986年一整年還是在1000點(diǎn)附近盤旋。主要原因是臺灣股市還未能接受1000點(diǎn)指數(shù)的價位。從技術(shù)分析的觀點(diǎn)，加上基本因素具有的條件；臺灣股市在W形頸線區(qū)域整理了五個月之后，終于在1987年3月往上突破，到了同年10月1日，股價指數(shù)創(chuàng)下4673.14點(diǎn)的新高峰記錄。但是自從股價指數(shù)有效地突破1000點(diǎn)，并從6月到9月底這三個月期間，股價天天大幅上揚(yáng)，三個月指數(shù)大漲3500多點(diǎn)，引起了不去研究股市為何會大漲原因的一些“衛(wèi)道士”，包括所謂的專家學(xué)者，大肆抨擊，大聲疾呼主管單位應(yīng)平抑股價，以免股市崩盤后，產(chǎn)生嚴(yán)重的社會問題。

　　其中以臺灣中國輸出入銀行副總經(jīng)理兼證券管理委員會顧問的余雪明的談話最為荒謬。他在臺灣股市突破1600點(diǎn)，大約是1987年4月23日那天，接受臺灣電視公司記者訪問，公然宣稱：“臺灣股市某種程度的跌是不可避免的，也許10%，也許20%，現(xiàn)在的一般的說法大概不會超過300點(diǎn)?！痹谶@以前，余氏即曾在報紙上發(fā)表“臺灣股市已漲到相當(dāng)高點(diǎn)，再漲就不合理了”等言論。余先生說此話時，臺灣股價指數(shù)約在1650點(diǎn)附近。這位號稱金融專家，又兼具證券管理委員會高級官員身份的知名人士，對股市外行程度到如此，可見當(dāng)時臺灣股市邁向高股價的行程中，遭受來自當(dāng)局及一些吃不到葡萄者的打擊是多么地自然與嚴(yán)重了。
　　查閱歐美日等先進(jìn)國家股票市場的歷史，再也找不到像臺灣股市那樣，經(jīng)常被當(dāng)局橫加干涉，打壓行情的慘死例子，可是臺灣股市猶如先天極好的青少年，雖然被撫養(yǎng)人虐待，卻無法阻止它的成長，每經(jīng)過一次嚴(yán)重的打擊，往往接著就是一段勇往直前的大行情。

　　這種情況自1987年到1990年這四年，最為明顯。通常當(dāng)局干涉手段有：
　?、僮C管會發(fā)出類似警告，或采取所謂一連串降溫措施。
　?、凇柏斦俊狈矫姘l(fā)表打擊行情的談話或措施。
　?、邸靶姓骸狈矫姘l(fā)表政策性的措施。
　　④經(jīng)常暗中召集證券商或有關(guān)人士，告之冷卻股市的決定。

　　此外，報章上也會經(jīng)常出現(xiàn)一些言論，來壓抑股市。筆者自從首先預(yù)言“臺灣高股價時代來臨”，及將臺灣三商銀推介給臺灣投資人之后，曾遭受臺灣某報團(tuán)屬下的報紙社論及記者撰專文的攻擊，指責(zé)筆者妖言惑眾，配合做手炒作行情。但這些言論都被不斷上漲的行情所淹沒，并且受到廣大投資人激烈的抨擊。

　　這段時間由于當(dāng)局施壓，造成股市暴跌的情形，有以下兩樁：

　?、?987年10月3日（星期六），主管臺灣內(nèi)部安全的調(diào)查局派調(diào)查人員到主要的證券公司，開始是站在證券公司柜臺，或前往公司負(fù)責(zé)人辦公處所。接著就是向證券公司要人，一些副總經(jīng)理與營業(yè)員，被“請”到調(diào)查局內(nèi)問話。問話的內(nèi)容幾近威脅，當(dāng)然這些執(zhí)法之士是“懂法的”，表面上講的話很客氣，但是意思很明白，即行情不能再漲上去。而調(diào)查局臺北處的官員，在答復(fù)報社記者詢問為何要調(diào)查此問題時，居然公司宣稱：“股價太高了！”。利用情治人員打擊股市，臺灣可創(chuàng)下了世界股市紀(jì)錄。當(dāng)時“行政院長”俞國華在9月29日答復(fù)?法委員詢問時表示：“股票市場是民間買賣行為，政府不能干預(yù)”。臺灣股民一聽樂了，于是加碼買進(jìn)。哪曉得四天以后，“行政院”授意調(diào)查局，干出創(chuàng)世界股市紀(jì)錄的“偉舉”來。投資人損失慘重，令人痛心。

　　股市經(jīng)過這種前所未見的沖擊，股價指數(shù)自4673.14點(diǎn)，一路下滑至2297.84點(diǎn)，足足大跌了三個月，跌幅高達(dá)50.83%，慘極了。可是股市的大戶與重要做手們，卻因情治人員在行動前數(shù)日即以半通知半警告的方式，暗示會有行動，做手大戶應(yīng)賣股票。這些做手一聽當(dāng)然如奉圣旨，并連聲稱謝，以感恩的心情，將股票拋出。這也是為何股市氣氛因俞院長不干涉股市談話而熾烈的行情在10月2日就跌128.14點(diǎn)的原因了。

　　筆者當(dāng)時主持兩份證券周刊和正聲廣播公司證券行情節(jié)目，本著為民喉舌之職責(zé)，抨擊了這項打擊股市行情的錯誤。為此筆者也付出了停止在節(jié)目中分析股市的代價。一天上午，正聲公司杜總經(jīng)理突然來到我的辦公室，告訴筆者“上面”對廣播的內(nèi)容非常重視，而且給予正聲公司很大的壓力，希望筆者體諒其情，暫時停止在節(jié)目中分析股市，讓節(jié)目主持人播報每日行情，等風(fēng)波過去后再恢復(fù)。

　　杜總經(jīng)理對筆者一直很器重，當(dāng)年（1978年）是杜總要開辟證券節(jié)目，從而使筆者全身投入證券市場，并以分析股市為主要工作。十年來已稍有成績，且收獲不少，這些可以說是杜總所賜。以當(dāng)時臺灣股市投資人對主管當(dāng)局之不滿，筆者完全可以不理會公司受到有關(guān)機(jī)關(guān)壓力，而公開內(nèi)情。但是筆者不忍為杜總帶來更多麻煩，甚至影響他的位子，同時考慮到大局的安定，忍耐了下來。

　　我突然不在節(jié)目中分析股市，接到很多電話與來信，很多聽眾猜測一定是被“禁播”了，有的甚至要去抗議。讀者黃世明來函就問到此事：“近幾次沒在午間聽到您的聲音，是否夫子‘吾今不言矣’？我想除了‘有關(guān)方面’關(guān)說之外，就是認(rèn)為當(dāng)前蠢才當(dāng)?shù)?！”他鼓勵筆者辦的《證券行情雜志》：“本人從股價指數(shù)900點(diǎn)，買到2500點(diǎn)，開始訂閱貴刊。貴刊在張社長主持下，以讀者為重，不見風(fēng)使舵，以事實(shí)、學(xué)理為據(jù)。故本人遵從貴刊言論，乃為此文表示支持與加油。希望一秉書生講真話之首先勇氣，批評那些損害股市的人及假學(xué)者。財政、股市之問題，需政策來配合，在政策不公，假學(xué)者妖言惑眾之余，貴刊起撥亂反正之效，又豈只是純證券刊物而已！”
　　也因?yàn)橛辛送顿Y人、讀者、聽眾的支持，筆者報導(dǎo)真相的意志能堅持到底。據(jù)了解，當(dāng)時“行政院”有位參議主辦這個案子，調(diào)查筆者思想是否有問題，以及“攻擊政府“的動機(jī)，想給筆者戴頂帽子來治罪。所幸那里臺灣政局已經(jīng)不容許這種坑人舉動了，再加上有千萬投資人的支持，案子不了了之。如果在1970年以前發(fā)生這種事，筆者肯定會坐牢吃老米飯的。

　?、?988年證券交易所得稅風(fēng)波是情治人員打壓股市風(fēng)波后的一年，臺灣股市又遭受了另一次空前的大災(zāi)難，再為臺灣股市留下了不可磨滅的污點(diǎn)。

　　1988年9月24日中午，剛接任“財政部長”不過三個月的郭婉容女士，舉行記者會，宣布了重要開征“證券交易所得稅”的規(guī)定。這是在中秋節(jié)前一天的大噩耗，引起了臺灣社會很大的動蕩。因?yàn)榈侥悄曛?，臺灣股票族人口“包含其家屬在內(nèi)）應(yīng)已逾700人，股票族已深入政界、公務(wù)人員、工商、教育、司法、行政、民意代表等各階層。各行各業(yè)中連菜場的菜販、路邊書攤主、計程車司機(jī)等都加入股市。在馬路上、餐廳中、電影院、百貨公司、公交車上、高爾夫球場上……到處都可以聽到人們在談?wù)摴善?，可以說臺灣已成為“全民皆股”的地步。
　　跟前一年“行政院長”俞國華在立法院答復(fù)立法委員詢問時宣稱不干涉股市一樣，郭婉容在9月24日宣布開征證券交易所得稅之前數(shù)日，以同樣的口語表示“不干預(yù)股市”，結(jié)果卻使出最下下策，開征不但是劣稅，也是很難稽征的證所稅，為臺灣股市與社會，帶來了不安定的動源。

　　筆者曾在臺灣任財經(jīng)記者近20年，比較了解證券交易所得稅稽征上的困難。因?yàn)椤柏斦俊痹?970年初曾施行過，不過一年又匆匆停征，其原因就是稅務(wù)材料取得不易，而且納稅義務(wù)人可以循很多途徑，跟稅務(wù)單位玩花樣。換句話說，開征證所稅要有一定的社會環(huán)境，包括完善的個人財稅資訊系統(tǒng)，以及周全的財稅法令規(guī)章。如美國、加拿大等先進(jìn)國家，國民的收入管道上，均已全面建立檔案，從電腦中的個人資料中，可以很清楚地了解其收入與資金的流向。除非是“合法節(jié)稅”，否則是不太可能逃漏所得的。一旦被財稅單位發(fā)現(xiàn)，那就很麻煩了。但是在臺灣，當(dāng)時財稅單位不要說建立“全民稅務(wù)資訊網(wǎng)”，就是已經(jīng)在各證券公司開戶買賣股票的三百多萬人，也尚未建立電腦檔案。而上任剛?cè)齻€月的郭婉容為了保密，在決策之前并未與財稅實(shí)務(wù)人員詳研征稅的各種問題，就匆忙宣布。我們研究她之所以匆忙宣布開征證所稅的原因，不是她口口聲聲的“賦稅公平，買賣股票賺的錢，怎么可以不交稅”？其真正的意思是借開征證所稅來達(dá)到壓制股市的目的。

　　在9月24日（星期六）臺灣股市收盤指數(shù)是8789.78點(diǎn)，那一周內(nèi)，股價指數(shù)就勁揚(yáng)862.4點(diǎn)?高達(dá)10.9%，每日成交總值也繼續(xù)刷新，曾有突破700億元新臺幣的紀(jì)錄，以當(dāng)時新臺幣與美金的匯率，約為20億元美金。前一年以情治人員打擊股市時，股價指數(shù)4673.14點(diǎn)，而1988年9月24日股價指數(shù)已達(dá)8788.78點(diǎn)，幾乎又漲了一倍，主政者聽了一些所謂專家的危言，決定再一次冷卻股市。可是情治單位已經(jīng)不能再插手了，唯一能立即將股市打下來的辦法，只有開征證所稅。于是乎“行政院”和財政部門忘記了前一年股市大跌造成的莫大損失，又一次作了輕率的決定。這一次對政府形象的打擊是空前的。因?yàn)槔们橹稳藛T去干預(yù)股市，不是很公開的決策與行動，還可以用其他理由搪塞。這一次是三歲小孩皆知的決策背景，造成的民怨其影響極為深遠(yuǎn)。

　　在那個時候筆者主持的三個證券專業(yè)分析媒體——每周六出版的《證券行情雜志》、每周三出版的《證券市場周刊》，及每周一至六每天中午1時15分至1時30分在正聲廣播公司播出的“證券行情節(jié)目”，可以說用盡了“口誅筆伐”的輿論功能。這一次連續(xù)不斷地為臺灣投資人僅益所作的報導(dǎo)、分析與評論，筆鋒比前一次更利，為此我們還請了律師來應(yīng)付可能會有的反應(yīng)。不過自始至終我們沒有接到任何這一類的反應(yīng)；相應(yīng)地，投資大眾對我們不畏強(qiáng)勢，奮戰(zhàn)到底的決心與行動給予了支持與贊揚(yáng)。

　　當(dāng)時我們就將要開片證交所得稅的內(nèi)幕一一報導(dǎo)，并明白指出真正主導(dǎo)開征證所稅者，不是“行政院”，而是更上層決策者。俞國華是表面上的決策者。在案發(fā)后的“立法院”院會中，每當(dāng)立法委員強(qiáng)烈指責(zé)開征證所稅的錯誤，要俞國華答復(fù)時，俞都讓郭婉容出面，自己剛退避三舍。由此可見真正的主導(dǎo)者是誰。

　　這一次股市發(fā)生的風(fēng)暴，因?yàn)楫?dāng)局處理不當(dāng)，在電視及記者會上展露了很惡劣的一面，使主政者形象大壞，造成了在政治上的一大挫敗。從郭婉容在9月24日（星期六）宣布自1989年開征證所稅后，自下周股市交易日起，臺灣股市連續(xù)有18個無量交易日，每日成交值自700億元，暴跌至平均10億元左右（最低者只有1.32億元）這種空前的大崩盤，對臺灣投資人損害極大。投資人紛紛走上街頭，到處請愿。所幸當(dāng)時的反對黨并沒利用此情事來擴(kuò)大亂象，否則情況還要糟。不過在這次證所稅風(fēng)波上，逼得主政者手忙腳亂，從李登輝與俞國華的談話中，可以窺得主政者對臺灣股市的心態(tài)及突然實(shí)施證所稅的原因。

　　——10月21日李登輝以國民黨主席的身份在“中常會”中，對股市連續(xù)18個交易天無量大挫的情況，居然宣稱“要造個大利多，要銀行集中力量返入市場，大約3、5百億，一定會有顯著的效果……”一個主政者，一黨之領(lǐng)導(dǎo)，在重要的會議上討論數(shù)以百萬人陷入水深火熱的事情，研究如何挽救資本市場這重大事情，居然以股市做手的口吻，輕松玩笑談?wù)?，令人匪夷所思?br />
　　——俞國華在國民黨“中常會”中，反對“中常委”李煥要求郭婉容到“中常會”報告開征證所稅的原因及經(jīng)過，并宣稱“股市狂飆，本來就是不正常理角，若狂飆到1萬2千點(diǎn)，到時候猛跌，投資人受害更加嚴(yán)重。政府必須采取行動，遏阻狂飆，更何況賺錢課稅更是應(yīng)該的事……”。俞國華不小心說出“政府必須采取行動”這句話，等于給郭婉容揭底，因?yàn)楣显诳诼暵曊f“政府開征證所稅不是行政干預(yù)”。主政者公然欺騙老百姓，政府公信力掃地，投資人大專喧嚷俞、郭下臺，臺灣當(dāng)局的形象空前大敗壞。

　　在連續(xù)18個交易日大崩盤之中，大多數(shù)股票鮮有成交，股市9點(diǎn)一開盤就亮起“跌停板”燈號（所謂停板是規(guī)定每日股票上漲或下跌的限度，一般情況是5%額度之內(nèi)，目前臺灣已將幅度放寬為7%），各證券公司從人山人海，變成冷冷清清。9月24日股價指數(shù)為8789.78點(diǎn)，連續(xù)18個交易天的無量下跌，再加上反彈之前一日雖跌76.86點(diǎn)，跌幅高達(dá)37%。主政者從未見到這種瘋狂的崩盤大挫情形。憤怒的投資人走向街頭，社會不安的氣氛日漸膨脹，國民黨高層也對“財政部”如此草率不負(fù)責(zé)的決策有意見，再加上群眾在連日請愿不果的情形下，逐漸將矛頭移向更高層。在這種情形下，來自最高層的指示，向“財政部”轉(zhuǎn)至證券管理委員會，最后落到臺灣證券交易所總經(jīng)理趙孝風(fēng)身上。10月22日（星期六）一早，趙孝風(fēng)以臺灣證券市場管理人的身份，在臺北市來來飯店邀請了臺灣股市知名做手雷某、亞聚陳、小沈、阿布拉、小邱、翁姓大姐頭等（均為做手的外號）吃早餐。前一天風(fēng)聲已傳出去，所以這些做手及主管方面，都已暗中買進(jìn)，因?yàn)檫B續(xù)18個交易日無量下挫后，10月21日，也就是這些做手聚會的前一天，股市成交量由10月20日的4.3億元，大增為187.3億元，雖然當(dāng)天也跌，但已由前一天的跌155.19點(diǎn)，減為跌76.86點(diǎn)。店家個數(shù)字的的確確、明明白白地告訴我們，交易所或者財政部有關(guān)方面，事先已將消息通知各做手，讓做手及知情者在低檔先吃貨，同時讓股市在技術(shù)面出現(xiàn)有轉(zhuǎn)機(jī)的趨勢，以便制造反彈的氣氛與聲勢。

　　10月22日上午一開盤，因絕大多數(shù)投資人都不知情，所以仍然在搶賣，股價指數(shù)最低跌至5602.47點(diǎn)，但隨即傳出交易所總經(jīng)理趙孝風(fēng)跟做手在某某飯?聚會，研商將股市搞上去的消息。當(dāng)然這個消息是?手通過各個證券公司傳出去的。做手在放出風(fēng)聲之同時，也大肆在證券公司公然大量買進(jìn)股票。這種搞法雖然跟進(jìn)買入股票量不多，但是已達(dá)到阻止賣出的目的。因?yàn)樘桌蔚耐顿Y人經(jīng)過連續(xù)19天的大跌，已經(jīng)心驚膽跳，大家都怕得要死，就算傳出做手聯(lián)手買進(jìn)的消息，也不敢跟進(jìn)，深怕再套牢。所以買進(jìn)意愿不強(qiáng)，驚慌的投資大眾因做手與大戶買進(jìn)，產(chǎn)生觀望的心理。有的人等待反彈后再賣，有的人想看看這到底是怎么回事，如情況真的已變，再考慮加碼買進(jìn)。

　　股市因“政府做多”，當(dāng)局要行情上去，出現(xiàn)了止跌反彈的走勢。廣大的股市投資人猶如一盤散沙，在股市不再無量下跌后，就像一個宿命論者，自認(rèn)倒霉，不再繼續(xù)抗議證所稅的施行了。

　　這一段反彈行情持續(xù)了一個月。股價指數(shù)從10月21日的5615.33點(diǎn)，彈升至11月22日的7485.97點(diǎn)，計上升1870.64點(diǎn)，幅度約為21.2%，等于整理大跌幅的三分之二。但是因?yàn)檫@是重跌之后的反彈，上檔待賣的額子沒有消化；再加上已碰上已碰上7600點(diǎn)技術(shù)面的上漲壓力帶，而做手們個個精靈，在投資人看好之際紛紛獲利了結(jié)，在股市再創(chuàng)下700億元的大成交量，也就是散戶跟進(jìn)者眾多之際，因做手的拔檔，股市自11月23日開始再反轉(zhuǎn)，經(jīng)過7個交易天的運(yùn)作，形成小M頭后，再度下挫。這一次下挫不但跌破了上次5615.33點(diǎn)的低點(diǎn)，使散戶損失更加慘重。因?yàn)榍按螣o量大跌，大家手中的股票都賣不掉，沒有賣在帳面上損失不大。但這一段1870.64點(diǎn)的反彈，起初散戶不敢跟，等到大家都看好跟進(jìn)后，大勢反轉(zhuǎn)。很多投資人又紛紛在低檔殺出。因?yàn)楣墒幸训魄按蔚牡忘c(diǎn)，技術(shù)面大壞。一般報章也不看好后股市，市場迷漫一片“低氣壓”，逼使散戶害怕而忍痛殺出持股。這一波下跌，股價指數(shù)最低跌到1989年1月5日的4873.18點(diǎn)。

　　這一段“證券交易稅風(fēng)波”，因?yàn)橹髡咤e誤的決策，不遵守“經(jīng)濟(jì)問題應(yīng)用經(jīng)濟(jì)手段來解決”的基本原則，仍延用“人治”的手段來達(dá)到施政的目的，尤其是運(yùn)用市場做手來為主政者解圍，為臺灣政壇及股市留下了永不消除的劣跡。因?yàn)槔米鍪謱⒐墒懈闵先?，等于警察?dāng)局叫黑社會不法分子來維持社會治安一樣，荒謬透頂。臺灣過去40年雖然在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上有可觀的績效，但也留下了不少笑話，透析出主政者在處理重大股市政策問題時，在理論及實(shí)務(wù)上的膚淺，技術(shù)上的低劣。而相關(guān)單位與不法分子聯(lián)手在股市斂材，形成了臺灣股市文化極重要的一環(huán)。美國華爾街日報在70年代曾批評諷刺臺灣股市是“吃人的市場”，實(shí)不為過也！

　　那段當(dāng)局讓做手出來搞的行情，筆者一直未鼓勵讀者與聽眾投入，要投資人冷靜，宜逢高減少手中持股。果不然，做手與有關(guān)方面在獲得了暴利紛紛賣出之后，股市立即反轉(zhuǎn)直下，而且跌破了前次18個無量交易那段行情的最低點(diǎn)。那時正好是陽歷年尾，我們的刊物開始建議投資人在5000點(diǎn)上下，逢低選擇我們研究的潛力股，作中長期的操作。筆者的“一周股市”專欄在1989年元旦特刊中，就作上述建議，并指出未來的一年臺灣股市有能力向7000點(diǎn)叩關(guān)。但是1989年新春一開盤，股市大勢仍然欠佳，在反彈三天后，復(fù)又下跌，但是筆者仍在專欄與廣播節(jié)目中建議投資人選擇我們推介的股票作中長期持有，并且把手中的股票抱到上市公司去辦理過戶，不要搶短線，以免浪費(fèi)免稅額。果不然從1989年元月6日起，股市真正地自前次證所稅造成的陰影中掙脫，邁向臺灣四年多頭市場最后一段，也是最劇烈、瘋狂的大多頭行情。


　　臺灣股市的整理時期（1989~1993）
　　臺灣股市1989年一整年的行情，相當(dāng)戲劇化，元月份開盤大跌245.93點(diǎn)，指數(shù)低落至4873.18點(diǎn)。但這是一整年的最低點(diǎn)，從此之后行情走勢如同迫擊炮，呈急漲、高峰中整理振蕩走勢，創(chuàng)下了臺灣股市歷史以來10000點(diǎn)以上的行情新紀(jì)錄。但10000點(diǎn)的確是一大關(guān)口，曾兩度跌破，重返萬點(diǎn)大關(guān)，在大支撐點(diǎn)8000點(diǎn)附近整理。從1989年年底收盤后的線路上，似乎已透出股市在萬點(diǎn)大關(guān)附近壓力重重，當(dāng)然仍有實(shí)力沖關(guān)，但能否站得住，值得推敲。

　　1990年是臺灣股市有史以來特大號多頭市場的最后沖刺，以及抵達(dá)終點(diǎn)線后力竭而衰，倒地休息的一年。仿佛在爆出最后一束燦爛的火花后，天空又歸平靜，萬點(diǎn)銀星一閃一閃，萬物都在休息，以迎接未來新的局面。

　　這一年的2月10日曾漲至12495.34點(diǎn)的歷史高位，同時單日成交金額也創(chuàng)下了2162億元的記錄。從此之后，臺灣股市開始在低檔徘徊整理。1990年10月1日股價指數(shù)跌至2560.47點(diǎn)。在短短的7個月中，股價指數(shù)暴跌9934.87點(diǎn)，幅度高達(dá)80%。投資人損失慘重，換言之，100元的股票，大約已跌到20元了。雖然1990年10月上旬至1991年中，股市痼反彈至6305.22點(diǎn)，一直到1993年下半年，股價指數(shù)仍僅在4000點(diǎn)邊上盤旋。從技術(shù)面來看，自1990年到1993年，呈現(xiàn)一個下降三角形的愈盤愈狹的情況，今后臺灣股市的發(fā)展，無論從技術(shù)面或基本面，均已到要攤牌的階段。

　　有關(guān)臺灣的基本面，事關(guān)敏感的話題，筆者不愿討論，只能請求讀者見諒。不過基本范疇包括海峽兩岸的關(guān)系，臺灣政治經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，及在國際貿(mào)?市場的表現(xiàn)，讀者可以根據(jù)情況的演變來研判之。

　　截至1993年10月，在臺灣證券交易所上市的公司有80家，股票314種。上市公司資本總額8427.67億元新臺幣（折合美金約316億元），當(dāng)時的市場股價價值為32918.12億百新臺幣（折合美金1237億元）。證券經(jīng)紀(jì)商255家，其中兼營自營商40家，辦理有價證券買賣融資業(yè)務(wù)證券商42家。

　　值得一提的是，臺灣證券公司的設(shè)備之齊全，為客戶設(shè)想之周到，應(yīng)該是全球第一。臺灣證券公司絕大部分擁有寬敞舒適的交易大廳，大廳中有很多排塑膠椅子，一般都能供200以上的人就坐。營業(yè)所雖然是柜臺式，但是很公開，有很多可供買賣的窗口。由于全部采用電腦交易，客戶不會感到交易困難。在1989~1990年臺灣股市最熾熱時，每家證券公司擠滿了人，有人為了搶到座位，不惜提早一、二個小時到證券公司門口排隊。在交易時間內(nèi)證券公司大廳到處都是是，摩肩接踵，寸步難行。雖然證券公司內(nèi)冷氣很足，但是因?yàn)槿思以谔嗔?，免不了烏煙瘴氣。有的證券公司在大樓10層以上，樓面特大，可容納600人以上。這些證券公司的客戶可遭罪了。因?yàn)槊咳藦囊粯堑茸娞萆先?，就得去狠擠一番。等到12點(diǎn)散場，又得從上面擠電梯下來。大樓內(nèi)只要有一家證券公司存在，整棟大樓就不得安寧，其他樓面上班的人也得跟證券公司客戶一樣，狠擠電梯。搞得全樓為之怨聲載道，抗議聲不斷。有家證券公司看到情況真的很難處理。干脆向臺北市政申請在大樓外自電梯直達(dá)證券公司。這種搞法大概也應(yīng)是世界第一。

　　臺灣的證券公司為了因應(yīng)客戶人潮，同時也為了加強(qiáng)服務(wù)，有的公司還設(shè)有販賣部，汽水冷飲點(diǎn)心均有，甚至還供應(yīng)早餐。有的還設(shè)有托兒部，請了幾位保姆來照顧小孩。證券公司內(nèi)小孩嬉耍，甚至哭鬧聲，已成為臺灣股市交響樂的一個小主題，真是熱鬧非凡。

　　臺北市衡陽街與重慶南路一帶，人行道上有很多書攤，書攤的老板大都也是股友。例如，有一天中午，小女君玲去書店買書，突然聽見筆者講話的聲音，回頭一看，才知道是書攤老板正開著收音機(jī)聽筆者每天下午的正聲公司證券行情節(jié)目。由此可見那個時候臺灣老百姓迷股市的情況了。甚至連大專院校也迷漫股票氣氛。很多學(xué)生鉆研股票，也想撈一票，經(jīng)常逃課跑證券公司。所以證券公司中有也可看學(xué)生的面孔，有時還可以看到中學(xué)生。這些年青人談起股票，一樣頭頭是道。

　　很多公司行號負(fù)責(zé)人，干脆將公司營運(yùn)資金拿來搞股票，公民營企業(yè)的職員，政府公務(wù)員，也大都利用電話跟經(jīng)紀(jì)人聯(lián)絡(luò)。所以上午各機(jī)關(guān)行號有很多心不在焉的人，神情恍惚在想股票，或者頭戴小耳機(jī)在收聽電臺播報的股票行情。有的放下事情，交頭接耳談股票。
　　每當(dāng)夜幕低垂，萬家燈火之際，餐所、卡拉OK、MTV、酒家、酒廊等娛樂場所，大家談話的主題除了股票還是股票。各大報競相擴(kuò)增證券版。如系商業(yè)或經(jīng)濟(jì)專業(yè)報，僅跑證券新聞的記者，有就十幾位。大家各顯神通，發(fā)掘所謂的內(nèi)幕新聞、獨(dú)家報導(dǎo)。例如什么某某大戶，又什么某某做手如何，有些所謂的專家到處演講，例如有人自稱是美國某大證券公司副部裁（其實(shí)只是一個小分公司的副理），在大會堂公開演講，報名牌，講操作方法，又出什么“秘招法術(shù)”之類的書，等等。一些對股市略知皮毛的大專院校所謂的教授，也紛紛在電腦、廣播及報章雜志上，發(fā)表高論，搞得臺灣股市專家充斥，令投資人不知聽誰的才好。有些公司行號職員，初進(jìn)入股市即嘗到甜頭，一天賺個幾十萬億容易，所有也沒有心思上班。上午跑證券公司，下午泡理發(fā)店、“三溫暖”。有的干脆辭掉工作，專門做股票，工廠等生產(chǎn)事業(yè)因股票熱而大量流失職工，規(guī)模不大的小企業(yè)，只要暫時停工，老板也只有去搞股票了。

　　總之，1988年到1990年這幾年，臺灣可以說“全民皆股”，這種情形當(dāng)然令一些保守人士不滿，主政者也憂心，可是因?yàn)榍啡碧幚砉墒械膶I(yè)知識與經(jīng)驗(yàn)，加以本身具有的官僚氣息，搞出來的冷卻股市的辦法，都違背經(jīng)濟(jì)研究法則，鬧出大問題，社會為之動蕩不安。
　　筆者在過去20年一直研究臺灣股市，從事于證券專業(yè)分析工作，深深地感到資本市場對一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。中國大陸改革開放的政策，為中國的前途開拓了希望。大陸的經(jīng)濟(jì)如能穩(wěn)定發(fā)展下去，則21世紀(jì)將是中國人的世紀(jì)。今天大陸的證券市場正在以邊進(jìn)邊學(xué)的方式，快速地發(fā)展。我們企盼主持證券市場的決策機(jī)構(gòu)，能多多參考一些先進(jìn)國家證券市場的經(jīng)驗(yàn)，再配合中國國情及需要，建立起體制完善，法令周全，管理嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖C券市場，我們希望臺灣、香港等地證券市場發(fā)生過的問題與錯誤，不會在大陸證券市場出現(xiàn)。證券市場的硬體容易建立，但證券市場的管理，卻是一件藝術(shù)與智慧的工作。證券市場是需要一步步去建立的，如同蓋一棟房子，基礎(chǔ)必須打好，才可以起更高的樓宇。證券市場最忌以搞運(yùn)動或搞目標(biāo)的方式去開展，因?yàn)檫\(yùn)動與目標(biāo)內(nèi)有勉強(qiáng)的成分?！白匀弧迸c“水到渠成”，是證券市場最基本的管理方針。一家公司如尚未建立起公信的會計制度，就無法客觀估測資產(chǎn)及經(jīng)營績效，如果為?達(dá)到財政上的目的，而匆忙將這家公司股票上市?等于在不穩(wěn)固的基礎(chǔ)上將房屋蓋好，將來必然會發(fā)生問題的。

　　同樣，一位投資人如沒有證券專業(yè)知識就投入股市，等于沒有眼睛在馬路上行走，是極為危險的事情。本書就是為投資人具備專業(yè)知識而編著出版的。筆者并不要求每位讀者都能將全書徹底了解（當(dāng)然如能辦的到最理解），以筆者經(jīng)驗(yàn)，如將K線研判方法多多研究，并略具本書上一些基本分析的知識，就可以進(jìn)入股市。但是具備這些基本知識，并不代表一定可以股市大有斬獲。因?yàn)楸菊碌谝还?jié)曾指出，操作股票是展現(xiàn)一個人的個性、智慧及判斷力，同時還要有果斷的行動能力。

　　股票是致富的捷徑，是無可置疑的，但是真正能在股市獲得成果者，百分率并不高。我們企盼閱讀本書的朋友，在獲得了初步的專業(yè)知識后，好運(yùn)隨著而來，能抓到機(jī)會，進(jìn)而開創(chuàng)美好的人生。