但是上面這種傳統(tǒng)的利率與股價的關(guān)系也要結(jié)合經(jīng)濟周期進行分析。3月18日存貸款基準利率的上調(diào)并沒有使得股市應(yīng)聲而跌,反而在震蕩整理中小幅上升,加息也不可能徹底扭轉(zhuǎn)當前蓬勃牛市的大方向。究其原因,在經(jīng)濟處于繁榮增長的階段,社會需求旺盛,企業(yè)利潤增長很快,甚至完全抵消利率上升所造成的融資成本增加；在繁榮期,投資者對股市也強力看好,存款利率的小幅增加不足以吸引投資者轉(zhuǎn)向。尤其我國目前處于全球經(jīng)濟的亮點,10%左右的增長率吸引了全球投資者的眼光。資金面始終充足,小幅加息必然難以抑制股市的走強。反觀日本,在90年代中后期開始的十幾年的經(jīng)濟衰退中,利率降到極低也難以振興股市。

　　對于經(jīng)濟景氣,一國居民深處其中必然有所體會。在經(jīng)濟相對不穩(wěn)時,加息或減息就會起到重大的利空或利好作用,而當經(jīng)濟的繁榮或衰退在越來越多的人群中間取得共識時,利率的作用就會非常有限。

　　（２）匯率(人民幣匯率)

　　匯率對原材料或產(chǎn)品涉及到貿(mào)易的上市公司影響很大,同時匯率也會引導(dǎo)國際資金的流向。很多研究人員認為我國目前股市的繁榮離不開人民幣升值。人民幣升值從直觀上理解就是1美元只能換到更少的人民幣。我國在2006年7月21日宣布匯率制度的改革,在此之前匯率一直停留在1美元兌換8.27元人民幣附近,在匯率制度改革之后,匯率彈性加大,波動幅度也加大,目前人民幣匯率大約為1美元兌換7.8元人民幣,而人民幣升值的趨勢還在持續(xù)。

　　匯率通過貿(mào)易渠道影響上市公司股價有如下幾種情形：

　　① 若公司的產(chǎn)品主要銷往海外市場,而原材料不依賴于進口,則當本國貨幣升值時,本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品價格上升,不利于本國產(chǎn)品的銷售,而原材料成本不變,企業(yè)盈利下降,股價下跌。反之,當匯率貶值時,股價將呈上升趨勢。

　　② 若公司的產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)市場,而原材料依賴于進口,當本國貨幣升值時,國內(nèi)產(chǎn)品銷售價格不受影響,而原材料成本下降,盈利上升,股價上升。反之,當匯率貶值時,股價將下降。

　　③ 若公司產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)市場,原材料也不依賴于進口,那么匯率對銷售收入和原材料成本的影響都比較小。

　　④ 若公司產(chǎn)品主要銷往海外市場,原材料也依賴于進口,這實際上就是國際貿(mào)易中"兩頭在外"的情形,本國貨幣升值會降低產(chǎn)品銷售收入,但另一方面原材料成本也會下降,匯率對利潤的影響傾向于兩種力量的互相抵消,最終匯率的影響是比較小的。

　　（３）貨幣供應(yīng)量/信貸資金的控制 法定準備金率

　　貨幣供應(yīng)量主要有三種M0,M1和M2。M0僅僅包括流通中的現(xiàn)金,M1包括現(xiàn)金和活期存款,M2包括現(xiàn)金、活期存款、儲蓄存款及單位其他存款之和。央行對M1和M2高度關(guān)注,監(jiān)測經(jīng)濟運行。央行對貨幣供應(yīng)量的控制是間接的,主要通過公開市場操作、再貼現(xiàn)率、法定準備金率這三大政策工具來操作。法定準備金率是近期比較頻繁使用的貨幣政策工具。法定準備金就是央行要求商業(yè)銀行存放在央行賬戶的資金,它占存款的一定比率就是法定準備金率。該比率的提高將使得商業(yè)銀行可以放貸的資金減少,從而間接地控制了流向股市的資金總量。需要說明的是,政策上不允許信貸資金直接流入股市,但是考慮這樣一種情形：在信貸資金充足的情況下,打算購買住房的人可以在很大程度上依賴于房貸,從而將自有資金投入股市,而一旦信貸資金收緊,房貸難以獲得或貸款規(guī)模較小,這種情況下就沒有富余資金投入股市,減少了股市上的資金總量。政府每次徹查違規(guī)資金入市的消息通常會導(dǎo)致股市的小幅下挫。

　　（４）通貨膨脹率/加息

　　通貨膨脹率衡量的是一國物價上漲的程度,通貨膨脹率越高表明物價上漲得越厲害。通貨膨脹率對股價的影響要視情況而定。

　　① 溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)增長,而經(jīng)濟處于景氣(擴張)階段,產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長,那么股價也將持續(xù)上升。