中國社會科學院

    金融市場研究室副主任尹中立

    2005年底以來的股市價格暴漲使投資者對股市知識的需求也與日俱增，書店里能看到的有關股市投資的書很多，但能夠直接指導投資實踐的并不多。目前有關股市投資的書基本上可以分為兩類：一類是由國內（包括港臺）人士寫的關于股市操作技巧的書；另一類是國外譯著。在今天看來，這兩類書都存在一定的缺陷。

    先看第一類書的缺陷。該類書大多為初淺的讀物，基本上以“看圖識字”為主，它們傳授的是如何從K線圖上尋找股市上漲或下跌的規律，試圖從股價漲跌中洞察所謂的“莊家”的動向和意圖。這類書的假設前提是股市中存在“莊家”。所謂的“莊家”就是以資金優勢操縱股價的個人或機構，很明顯，坐莊是違法行為，雖然在我國股票市場的確曾經存在“無股不莊”的事實，但“莊家”并非是市場的主流，更不是市場發展的趨勢。道理并不復雜，因為坐莊需要三個條件：其一，監管者的縱容或默許；其二，投資者是以散戶為主，做莊成功是建立在信息不對稱基礎上的，機構投資者有充分的信息來源和信息搜索能力；其三，上市公司規模較小，價格容易控制。這三個條件缺一不可。

    在我國目前及未來的股票市場，這三個條件都已經或即將發生變化。例如投資者結構的變化：2000年，證券投資基金總規模只有100億元左右，占股市流通市值的比例不到1%，但至2007年6月底，證券投資基金的總規模已經超過18000億元，占股市流通市值的比例超過30%，每家經營狀況良好的上市公司都有數家投資基金入駐,“坐莊”的結果只能是幫基金抬轎子，因此，企圖用坐莊的方式來操縱股價已越來越不可能。

    再如，上市公司的流通市值也正在發生巨大的變化。從存量看，由于股權分置改革已經基本完成，以前不能流通的股票已經逐漸開始取得流通的權利，流通市值迅速膨脹；從增量看，大型國有企業的整體上市及H股和紅籌股回歸使新增的大盤股規模越來越龐大，單個大戶或機構企圖操縱股價的漲跌已經很困難。

    投資者必須面對新的市場環境和新的市場趨勢，以往建立在“坐莊”和“跟莊”基礎上的投資思維已經過時。

    再看第二類書的缺陷。譯著類的書也存在明顯的不足。琳瑯滿目的譯著對于我國投資者來說的確是寶貴的精神食糧，但這些譯著的背景是國外成熟市場（尤其是美國的市場），與現階段我國的股票市場有相當大的差距。國外的市場是建立在私有制基礎上的市場，而我國的上市公司大多數是國有控股的，這就決定了我國的公司治理有別于美國，我國的股票市場運行規則也不可能和美國一樣。

    以“價值投資”理念為例，以巴菲特為代表的美國投資大師們倡導的“價值投資”理念的核心是“選擇好的公司股票長期持有可以獲得超越市場的收益率”。價值投資的基本邏輯是“良好的公司治理和卓越的管理團隊可以創造超額利潤”，用通俗的語言來說，就是“買公司的股票看中的是人而不是公司”。這在美國是成立的，但在中國就難以照搬照抄了，因為我國的國有企業的董事長和總經理都是由組織部門委派的，即使是表現優秀的董事長或總經理，只要組織部門一紙令下，便立即換了崗位，因此，這些上市公司的管理團隊存在不確定性，長期投資的基礎也就不存在了。有人可能會反問：難道中國石化、中國石油這樣的公司都不值得長期投資嗎？這些公司的確在過去的幾年里取得了良好的經營業績，但這些公司與其說是靠管理創造了價值，還不如說是憑壟斷成就了業績，它們的良好業績是難以持久的。

    總之，我們不能照搬照抄外國的經驗，也不能守著以前的知識固步自封，我們應該踏著時代的步伐，在消化吸收國外經驗的基礎上，結合我國的實際，不斷總結、不斷創新。只有做到“全球視野，本土智慧”，股市投資才會成功。

    由中國鐵道出版社編輯出版的“投資名家”系列叢書就是在“全球視野，本土智慧”的指導思想下的一個嘗試，它匯集了我國股票市場有影響、有深度的言論和觀點，其中，有金融理論工作者的理性與抽象，也有戰斗在一線的股市投資者的激情與感悟；有股票市場某一領域的深度剖析，也有適合大眾口味的一般讀物。總之，該叢書是試圖營造一個“群賢畢至”的開放系統。

    我十分贊成出版這樣的一套叢書，也冒昧地將自己的拙作列為開篇之作。我深知自己不是什么“名家”，但希望能起到拋磚引玉的作用，希望更多的力作能匯集到“投資名家”叢書中來。