實踐證明，經(jīng)典組合投資理論本身存在著一系列局限性，基本上表現(xiàn)在以下幾方面：

　　首先，將方差作為測量風險的參數(shù)具有理論色彩。該理論隱含的一個假設是，收益的數(shù)學期望值附近結果的離中趨勢是一個對稱性的概率分布。但實證表明，結果的離中趨勢并不都是呈現(xiàn)對稱性概率分布，尤其是單個證券的結果趨勢更是如此。現(xiàn)實世界中收益率的離中趨勢很難像理論中抽象的那樣簡單明快，往往是非對稱的。所以實踐中只有運用原理與精神，不可照搬照學。

　　其次，該理論所假設的投資者均有相同的時間概念，這與現(xiàn)實相距較遠。從現(xiàn)實投資來看，該理論所表現(xiàn)的最優(yōu)組合只是一種暫時的靜態(tài)均衡組合，而實際上投資的風險、價格以及收益都是不斷變化著的。第三，所謂預期收益和方差等，是建立在過去狀況的概率將在未來實現(xiàn)的主觀評價上，鑒于未來的不可知性，歷史會有相似之處，但絕不會相同或重復，尤其是不可能在投資者構建自己的組合時重復。因此，在現(xiàn)實中運用該理論也有風險。

　　在我國股中，有許多大基金的組合投資運作實踐也表明，投資分散化對投資組合的影響呈現(xiàn)以下幾方面的趨勢：1.隨著投資分散化程度不斷提高，組合的風險水平趨于降低并逐步接近系統(tǒng)風險水平；2，投資分散化并不能有助于提高投資收益水平；3.目前的中國股市系統(tǒng)風險占總風險的比重約為2／3左右，而美國股市系統(tǒng)風險一般占1／4左右。因此，相比美國股市，目前在中國股市上進行投資分散化操作的成本較高，而由此帶來的收益并不明顯。

　　另外，經(jīng)典的投資組合理論實際上是以有效市場理論為前提的。前面的分析已經(jīng)表明，經(jīng)典投資組合理論的風險分散化原理對于中國股市而言并不完全適用。這些事實顯然也大大削弱了中國股市符合有效性假說的可能性。