然而，請注意，實現滾雪球要具備兩個條件，一是時間足夠長，二是在這時間里要有正收益。而恰恰是第一個條件，導致了對很多投資人的誤導，使他們認為只有長期持有才是價值投資，這里的糾結就在于他們忽視了第二個條件是否成立。而這第二個條件，其實依然是另一個角度的時間價值問題。問題是導致一件事情一個結果的因素里，多數人往往只關注于被有意引導關注的因素上，卻忽略了常識該給予他們的種種提示。

　　常識告訴我們，任何事情的發展過程都是波折的，特別是時間，是消滅波折的最有效武器，任何的大事件都經不起時間的消磨，不論是人物還是事件，在時間的歷史中很快成為波瀾不驚的一個點。但遺憾的是，作為投資者的個人，我們無法把自己放在歷史長河的時間跨度中去尋找自己的坐標，而只能在相對的長期限內尋找價值。而這所謂的相對，已經足以讓我們經歷有巨大波折的時間，簡單來說，我們生存在平滑的歷史長河中，卻面對的是巨大波折的時間流水。

　　我們把歷史長河這樣的時間跨度稱為歷史時間，把具有波折的流水一樣的較短期時間稱為流水時間。那么關于時間，這里就存在一個辯證法，即是時間是有價值的，并且在平滑的歷史長河這個時間跨度內，面臨的是一個具有固定收益的平滑收益率曲線。然而辯證的另一方面，即是在具有波折的流水時間跨度內，時間可能是有價值的，也可能是沒有價值的，甚至，時間是消磨價值的，雖然這個時間跨度內的平均收益率或許可以與歷史時間的平滑收益率相擬合，但是對于具有短暫生命時間的投資者來說，他們的投資生涯往往會經歷多個波折的時間跨度(市場老手，專業投資者或老散戶)，或許只經歷一個跨度內的向上或向下的更小的時間段(一般散戶，無論輸贏，打一槍就跑)，這個時候，所謂的時間價值或許只能是個偽命題，因為對許多投資者根本不具備經歷完整波折時間的條件，而只有時間足夠長，收益曲線才可能平滑，因此對于他們來說，時間可以有價值，也可以無價值，時間價值可以為正，也可以為負。

　　以上所討論的時間價值的辯證法，實際上就是長期時間的正收益的平滑收益率曲線所代表的時間價值，與非長期時間的不確定收益的波折收益率曲線所代表的時間價值之間的辯證關系，這種關系告訴我們，對應于不同的時間跨度，時間的價值是不同的。

　　而現實總是悲慘的，那就是投資者面臨的投資時間跨度，必然屬于流水之間這個范疇，而面對的就是波折的收益率曲線，對我們來說有意義的就不單純是時間的價值問題，更加有意義的則是有價值的時間的問題。因為，有時時間沒有價值，有時負價值，有時正價值。而對于專業投資者來說，我們面對這樣的時間價值曲線，要做的僅僅是買入、持有、等待么?這或許對，但太武斷了。因為這個假設需要投資者能夠跨越足以平滑收益率曲線的時間，而多數人卻沒有，這時，單純的以持有時間來定義價值投資，就已經走進了死胡同了。

　　意識到我們所面臨的時間跨度具有的收益率波折特征，自然就能在調整資產配置時放下背棄價值投資的心理包袱了，時間有價值時我們自然價值投資，時間沒有價值時，只有背棄時間，才是價值投資。

　　我們轉過頭來再討論下我們所面臨的流水時間的特點，即一是收益率曲線波折，不平滑。二是不但可能具有正向價值，還可能消磨價值。而所謂價值投資者，或者聲稱價值投資的投資者，我們要實現所謂的價值投資，一是要找到平滑收益曲線，二是要確保正向時間價值。

　　關于收益率曲線，從我們面臨的不同資本市場來說，依然有相當復雜的不同，比如，相對于美國的成熟市場，中國要波動的多，而相對于中國市場，埃及的市場或許更要波折。相對于債券市場，股票市場要波折的多，而相對于股票市場，期貨市場更要波折。相對于大盤藍籌來說，中小盤要波折的多，而相對于中小盤，新股似乎更加波折。