為什么在聰明的投資者撤離之日，股票市場就有大跌之時?對于這種現(xiàn)象，普·巴克(Per Bak)曾做出巧妙的解釋。這位來自丹麥的物理學(xué)家偏偏對股票市場著迷，他與他的兩位同事合著了一篇《多元化股市的價格變動》的論文。

　　在這篇文章中，巴克把交易者分為兩種：噪音交易者和理性交易者。噪音交易者，也就是市場跟風(fēng)者，這些人試圖從市場的變化中盈利，他們或者在股價上升時買進(jìn)，或者在股價下跌時賣出。理性交易者，也就是聰明的投資者，他們不因價格改變的方向買賣股票，而是根據(jù)證券的價格及其內(nèi)在價值的關(guān)系買賣股票，如果證券價值比當(dāng)前的價格高，他們就買入，反之則賣出。在絕大多數(shù)時候，這兩者相互之間影響是平衡的，買與賣在市場總體行為上并沒有明顯的變化。但是當(dāng)股價攀升時，市場跟風(fēng)者所占的比例就會開始升高，隨著股價的繼續(xù)上升，很多聰明的投資者會決定拋出股票，離開市場。取而代之的是大量的市場跟風(fēng)者被攀升的股價吸引到股市中來。當(dāng)聰明的投資者的數(shù)量相對較少時，股市的泡沫于是產(chǎn)生了。

　　為了生動說明這種現(xiàn)象，巴克使用了“沙堆”這個巧妙的比喻。當(dāng)沙粒從一個儀器一粒一粒掉在很大的平臺的時候，沙子時平鋪在臺面上，然后形成小小的一堆。隨著一粒沙子掉在另一粒沙子上面，堆積越多，沙堆也逐漸升高，直到它在每個側(cè)面都形成斜坡為止。最終，這堆沙子不能再升高了。這時，如果沙子繼續(xù)掉落在沙堆上，沙粒就會沿著斜坡滑下，其速度與沙粒掉落的速度相等，當(dāng)沙粒沙粒在沙堆的一側(cè)，這就叫做“坍塌”。如果滑落的沙粒掉在平整的地方，那么它就會停下，否則就會一直掉下去，還可能撞擊其他不穩(wěn)定的沙粒，使得更多的沙粒滑落。只有當(dāng)不穩(wěn)定的沙粒能運動多遠(yuǎn)就運動多遠(yuǎn)的時候，坍塌才會停止。這就是“沙堆”坍塌理論。

　　在股票市場，當(dāng)聰明的投資者大幅減少而市場跟風(fēng)者大量增加的時候，沙堆的傾斜度就逐漸加大了，當(dāng)加大到不能升高的時候，那么它“坍塌”也就是早晚的事。聰明的投資者往往就是在沙堆逐漸加大的時候選擇撤離，當(dāng)他們撤離之時，意味著市場“坍塌”的風(fēng)險即將到來。看起來，只要聰明的投資者發(fā)出撤離的信號，我們都應(yīng)視為一個警訊。如果不賣，也要切實保證不買。應(yīng)當(dāng)保持高度的警戒，對風(fēng)險保持清醒的認(rèn)識，是成功者核心因素之一。要在市場的興衰起伏與群氓的挾裹中堅守當(dāng)然是非常困難的。但是狄德羅說，知道事物應(yīng)該是什么樣，說明你是聰明的人;知道事物實際是什么樣，說明你是有經(jīng)驗的人;知道怎樣使事物變得更好，說明你是有才能的人。我知道，把偉大的投資者與好的投資者區(qū)別開的不在于知識或聰明，而在于他們的行為方式。